El dólar, las tasas y las elecciones en la provincia de Buenos Aires

El secretario de Finanzas de la Nación, Pablo Quirno, anunció que a partir de este martes el Tesoro utilizará sus dólares para intervenir en el mercado cambiario y controlar la cotización de la divisa.

Esta decisión de intervenir en el mercado de cambios tuvo ya su impacto en el segmento mayorista, donde el dólar cedió 11 pesos, llegando a 1.361. De todos modos, está muy cerca del techo de la banda. Hacia el final de la rueda, operadores de la City confirmaron que el Banco Central operó en el mercado de futuros, y también lo hizo en el oficial, pero a cuenta y orden del Tesoro, ya que este no puede intervenir directamente en el mercado único libre de cambios.

Ricardo Couchot, gerente bursátil de Leiva Hermanos, durante una entrevista con el programa En El Dos Mil También, que conducen Antonio Tardelli, Sebastián Martínez y Juan Cruz Varela por Radio Costa Paraná (88.1), opinó que “el origen de todos estos movimientos bastante intensos que estamos viendo en el mercado y que van disparando distintas medidas en distintos ámbitos, está a principios de julio, en lo que podemos denominar una especie de cambio de régimen de manejo de política monetaria”.

Eso, básicamente, “generó la eliminación de unos instrumentos de corto plazo que tenían los bancos como las LEFI (Letras Fiscales de Liquidez), para manejar la liquidez, básicamente de colocaciones de un día para otro, y la intención del Gobierno era llevar eso a un ámbito de colocaciones más de mediano plazo para tratar de sacar al Banco Central del medio, y que la intermediación se dé más bien a través de instrumentos del Tesoro Nacional”.

Esto, a su vez, explicó Couchot, “generó que los bancos quedaran un poco desorientados y no termine de ser un éxito la implementación en el corto plazo de esta medida. Se empezó a ver desde ese momento una suba del dólar en sus distintas versiones, en el dólar mayorista, en el dólar MEP –que es el dólar que se negocia en las entidades de inversión– y consecuentemente una suba de las tasas, que fue la herramienta de la que disponía el Gobierno para tratar de controlar justamente la suba del dólar”.

A esto se sumó la decisión oficial de subir los encajes, al punto que según la opinión de algunos economistas, hace unos 35 años año que no había este nivel encajes.

El encaje, explicó Couchot, “es la parte de los depósitos que reciben los bancos comerciales que no pueden prestar, sino que tienen que dejar inmovilizados en el Banco Central. Eso se traduce en menores ingresos a los bancos, que tratan de cubrir subiendo la tasa que cobran por lo que efectivamente prestan”.

– Y eso lleva para arriba el nivel de tasas en una economía y desalienta la inversión productiva.

– Exactamente. Tasas más altas implican una posibilidad muy alta de que la actividad caiga o se frene por lo menos. Las decisiones de inversión se van frenando en función de que ya no son viables con tasas de interés más altas.

El resultado hasta ahora es un dólar que parece estar más controlado, a pesar de que venimos con una suba importante. Pero el primer objetivo parecía ser el control del tipo de cambio, que en principio podemos decir qué se estaría logrando.

– La noticia de que el Gobierno va a intervenir por más que el dólar se ubique entre las bandas, ¿la tenemos que entender como una maniobra más de esta que usted venía detallando?

– Sí, nosotros entendemos que es un poco blanquear si se quiere una herramienta. Lo podemos entender justamente como una parte más de esto que estamos hablando, que es básicamente, ante determinadas fechas que son importantes desde lo político, mantener levantada la bandera de una inflación baja, y de un tipo de cambio que vaya a apoyar a esa inflación baja.

Si el tipo de cambio no se mueve de manera muy rápida, muy violenta, generalmente no hay paso a precios. Igualmente, en estos días ha habido poco paso a precios. Esa viene siendo la prioridad del Gobierno y, de nuevo, prefiere que se asuma ese costo que es una tasa más alta.

– Aparecen muchas semejanzas con otro proceso que también lideró este ministro de Economía con un préstamo del FMI fresco y voluminoso que se utilizó para contener hipotéticas subas del dólar y se tiró al mercado de cambios. Estoy hablando de lo que pasó en el macrismo previo a las últimas elecciones donde perdimos muchas reservas en el banco central. ¿Hay algún riesgo que esto se repita?

– No veo un escenario similar. Las reservas del Banco Central están netas positivas, no se ha utilizado nada.

Sí se viene utilizando la herramienta de intervención en los futuros de dólar. Ahí sí está en una posición vendedora superior a los 5 mil millones de dólares. Pero los niveles de reserva, de momento, no parecen estar en juego. De hecho, hoy subieron las reservas unos 700 millones de dólares.

Sí, claramente, es un tema al que hay que prestarle atención y no hay que hacerse el desentendido.

Además, hay muy pocos pesos circulando por lo que el potencial de lo que se puede ir al dólar está acotado.

– ¿Qué tanto influye la política en esta clase de cosas? Se lo pregunto porque un montón de pronósticos que uno escucha en esta relación política-economía se terminan derrumbando con el paso del tiempo, entonces uno no sabe muy bien a qué creerle.

– Sí, creo que hay mucha influencia de la política y de la de la evaluación de los escenarios, teniendo como uno de los pilares la política, en el armado de la política monetaria y sobre todo en el corto plazo en Argentina. Eso es así.

Yo no tengo ninguna duda de que la nacionalización de la elección de la provincia de Buenos Aires tuvo influencia en en estas medidas.